通常所稱的產業并購，主要指以上市公司為主體，對外進行可歸屬同行業或上下游產業的資產收購、重組行為，以追求并購完成后的協同效應為目的，可以采用現金收購、發股收購、吸收合并等多種方式進行。產業并購的方式包括橫向并購、縱向并購以及混合并購。

除產業并購外，上市公司并購重組主要還包括重組上市、整體上市、財務性并購等類型。

重組上市，也俗稱借殼上市，主要指非上市公司反向收購上市公司，一般通過取得上市公司控制權并注入自身資產間接實現上市，其核心要素是上市公司控制權變更以及伴隨控制權變更的資產業務調整。根據《上市公司重大資產重組管理辦法》，上市公司將控制權變更之日起的一定時間內，向收購人及關聯人購買資產，購買的資產總額、凈額、營業收入等一系列相關指標超過上市公司控制權變更前一個會計年度的相關指標，就導致重組上市。

整體上市，主要指集團公司利用控股的上市公司平臺，通過換股合并、定向增發、收購資產等資產重組的形式將控股公司主要資產和業務注入上市公司，實現集團內同類或相關業務資產的整體上市。

財務型并購，主要是指并非從企業發展戰略或產業邏輯出發，而是單純從企業短期利潤或市值角度，利用并購市場出現的機會進行企業并購的行為，或者對企業自身的資產進行剝離或調整，從而達到優化財務報表的目的。

根據并購雙方所處行業或產業不同，可將并購劃分為橫向并購、縱向并購、混合并購。

橫向并購：為快速占領市場、擴大市場份額、增強市場競爭力或提升技術管理水平，生產或經營相同或相似產品的企業之間發生的并購行為，以謀求規模經濟或壟斷收益為目的。

縱向并購：為業務的前向或后向的擴展，產業鏈上下游公司之間發生的并購行為，以節約交易費用或保障原料供應為目的。

混合并購：也稱跨界并購，通常并購標的與買方公司分別屬于不同行業與產業鏈；為實現企業多元化發展戰略，在生產技術和工藝上沒有直接關聯關系、產品也不完全相同的企業之間發生的并購行為，以謀求規避經營風險為目的。

內在動力和外部壓力是推動產業并購的根本原因。產業并購日趨活躍，公司作為盈利主體，謀求更高利潤，是進行產業并購的內在動力。同時，也因公司競爭加劇、股東回報要求等，產業并購也面臨著外部壓力。具體而言，原因如下：

經營和管理協調。企業追求經營和管理協同，實際上是尋求優勢互補。就橫向并購而言，是要發揮規模經濟的作用。就縱向并購而言，是要減少企業的各種交易費用及機會主義行為，延長產業鏈，提升抗風險能力。

市場份額。市場份額代表著企業對市場的控制能力，企業市場份額的不斷擴大意味著對市場控制能力的擴大，可以使企業獲得某種形式的壟斷。

經營戰略。通過并購有效降低進入新行業和新市場的壁壘，通過并購獲得科學技術上的競爭優勢，通過并購實現經驗的互補和共享，包括管理經驗和企業文化等。

財務協同。財務協同是指并購在財務方面得到的種種效益，這種效益通常是由于稅收、會計處理及證券交易等內部因素而產生的。

分散風險：不同的并購可以規避或分散不同的企業風險。具體而言，橫向并購有助于規避或者分散企業競爭風險，縱向并購有助于規避或分散企業的資源供給風險，而混合并購有助于規避或分散企業經營風險。

（1）理性的并購戰略。上市公司應結合企業自身的長期發展戰略，對行業發展狀況進行系統深入的分析，根據自身核心競爭能力和外部市場環境的變化，制定合理有效的并購戰略，而不能盲目跟隨市場潮流實施并購，或者單純追求“購買利潤”。理性清晰的戰略目標是成功并購的基礎，建立踏實的產業并購邏輯是順利完成并購的關鍵。

（2）雙方具備協同效應。交易雙方的協同效應主要可以分成經營協同、管理協同和財務協同，一項成功的產業并購應當至少在一個方面具備較強的協同效應，基于協同效應最大化企業價值。在經營上，通過品牌共享、渠道共享和交叉銷售等方式有利于提高收入，通過規模經濟或范圍經濟實現降低成本，通過縱向并購提升對產業鏈上下游的支配能力以保證穩定的生產和銷售；在財務上，并購后帶來潛在的融資便捷或資金成本降低。協同效應的發揮有利于提升公司價值，獲得超出收購成本的超額收益。

（3）充分的盡職調查。在執行產業并購初期，需要對標的公司進行充分的盡職調查，充分理解標的公司的業務模式和經營特點，判斷交易雙方的協同效應，把好入口。同時，收購方應梳理標的公司在法律和財務上的問題和瑕疵，排除潛在風險，約定交易雙方的責任分擔，避免收購完成后標的公司出現重大損失。

（4）合理的交易結構安排。交易結構應平衡買方、標的公司股東、標的公司管理層的利益訴求，明確各方的責任義務。

從支付方式上看，買方應充分考慮各種支付方式的組合、充分利用股票對價及權證類對價實現對標的公司股東的捆綁，最大化實現買賣雙方的利益一致性。從融資結構上看，買方應合理使用債務工具進行融資，防止杠桿率過高、償債壓力過大導致缺乏資源進行并購整合。

（5）成功的并購整合。產業并購的成功離不開收購方的并購整合能力。在治理層，收購方應設置合理的治理架構，明確股東大會、董事會和管理層的職責分工，強化監督機制，對標的公司的重大經營決策進行有效管控。在管理上，收購方應派駐理解行業、熟悉業務的團隊參與標的公司日常經營，挖掘并購雙方的價值增量，友好合作，促進共贏。在人員上，收購方應尊重被收購方的企業文化，妥善安排被收購方的管理層和員工，保障核心人員的穩定，促進雙方融合。

（1）并購決策規劃。企業根據行業狀況、自身資產、經營狀況和發展戰略確定自身的定位，通過與財務顧問合作，分析企業的并購需求、并購目標的特征，以及并購方向的選擇與安排，形成并購戰略。

（2）并購目標選擇。目標公司的選擇和正確選擇收購對象是一個必須經過的環節，也是并購的第一要務。確定目標公司要從企業發展戰略規劃出發，對收購方和目標公司的生產、技術和市場類型特征等方面進行綜合的細致考察。在選擇目標公司時，并沒有固定不變的標準，收購方可以根據企業自身的實際情況和目標公司的特點來進行篩選。

（3）并購時機選擇。通過對目標公司進行持續的關注和信息積累，預測對目標公司進行并購的時機，并利用定性、定量的模型進行初步可行性分析，最終確定合適的企業與合適的時機。

（4）并購初期工作。根據中國企業資本結構和政治經濟體制的特點，與企業所在地政府進行溝通以便獲得支持，這一點對于成功的和低成本的收購非常重要。當然，如果是民營企業，政府的影響會小得多。應當對企業進入深入的盡職調查，包括但不限于生產經營、財務、稅收、擔保、訴訟等。

（5）并購實施階段。與目標公司進行談判，確定并購方式、定價模型、并購的支付方式（現金、股權、資產、負債等）、法律文件的制作，確定并購后企業管理層的人事安排、原有職工的解決方案等相關問題，直至股權過戶、交付款項，最終完成交易。

（6）并購后的整合。對于收購方而言，僅僅實現對目標公司的并購是遠遠不夠的，還需要對目標公司的資源進行成功的整合和充分的調動，產生預期的效益。

近年來，我國上市公司產業并購日趨活躍，在各類型交易中逐步占據主導地位，其呈現如下特點：

（1）支付工具更加多元。目前市場上，上市公司產業并購支付工具通常為現金及發行股份購買資產方式。實施定向可轉債試點以來，因其博弈機制更為充分、條款設計相對靈活等優勢，也稱為并購重組的重要補充工具。

（2）交易結構靈活多變。在標的未完成盡調、并購基金結構\資金架構\上市公司方案未確定、海外要約未完成等情形下，出具意向性預案，可緩解停復牌壓力，如聞泰科技、繼峰股份等案例。

（3）上市公司收購上市公司案例增多。比如2019年上半年，江西銅業收購恒邦股份、招商蛇口收購中航善達等。

（4）活躍行業較為集中。發生在工業制造、TMT、大消費、能源化工、金融、醫療健康相關領域的并購較為活躍。其中，細分領域如機械設備、軟件硬件、化工與材料、食品飲料、制藥及醫療服務、能源供應及設備服務、多元金融等關注度較高且交易規模較大。

（5）市場日趨成熟理性。上市公司對并購標的質量、估值價格、業績對賭、整合風險等的判斷更加理性，實施重組更加審慎。投資者更加回歸價值投資、炒概念、炒熱點的現象明顯減少。