以下文章來源于經濟觀察報 ，作者張奧平 孟竹青

截止2020年11月底，基金業協會公布的最新數據顯示，私募股權、創業投資基金管理人為15026家，存續私募股權投資基金29,307只，存續規模9.43萬億元，存續創業投資基金10,022只，存續規模1.57萬億元。受新冠疫情影響，2020年一季度中國股權投資市場一度被凍結，但隨著疫情得到有效控制，股權投資市場也逐漸回歸常態。總體來看，2020年中國的股權投資市場的募投兩端相比2019年只出現了輕微的下滑，受益于全面注冊制的推行，A股IPO數量大幅增加，投資機構也迎來了退出高峰。

1、2020年股權投資市場募資端情況 

對于募資端來說，2017年是一個分水嶺，2016-2017年，新成立基金數量連續突破萬只，并于2017年達到峰值，同時認繳規模也水漲船高，于同年達到8819億美元，為近五年最高點。

2018年資管新規實施后，監管限制了各類資金的入場通道，VC/PE行業進入募資困難期。從2018到2020年前11月數據來看，整體募資環境不夠理想，新成立基金數量及認繳規模雙雙下跌，其中認繳規模較2018年跌幅高達29%。

2020年的新冠肺炎疫情進一步加劇了機構募資難的困境。當市場上的“熱錢”清退，“錢荒”遇上新冠，注定了2020年是VC/PE行業最困難的一年。過度飽和的投資機構，因無錢可投，正在迎來殘酷的“去庫存”現實。

2、2020年股權投資市場投資端情況 

2020年1-11月，中國VC/PE市場投資數量、投資規模較2019全年均有所下降，降幅分別為32%、7%，較2018全年降幅更為顯著，分別為58%、31%。VC/PE機構出手次數創近三年新低，募資難問題加之退出有限，中小機構面臨無錢可投的窘境。此外，頭部機構紛紛搶奪優質項的投資份額，對于本就處于競爭劣勢的中小機構來說，更是另外一種打擊。

自2018年以來，中國VC/PE市場大額交易數量連續下滑，其中金額超10億美元的交易量更是呈直線下降。與2019全年相比，2020年前11月交易額超1億美元的交易總數下跌12%，導致平均交易規模整體縮水7%。

從投資行業來看，新基建、醫療健康、硬科技、新能源為2020年重點投資方向。其中，硬科技是2020年最熱的投資賽道，尤其在2019年推出科創板后，退出端得以完善，以人工智能、基因技術、航空航天、腦科學、光子芯片、新材料等為代表的高精尖科技，在過去兩年刮起了一股從VC、PE到IPO、并購的股權投資熱潮。1-11月中國VC/PE投資市場僅人工智能、半導體芯片兩大硬科技賽道就吸金超170億美元。

醫療健康為僅次于硬科技的重點關注領域,醫藥研發成為醫療領域最受青睞的細分賽道。新冠肺炎疫情的爆發，疊加醫療健康產業的發展周期，使得醫療健康行業成為全球關注的焦點。1-11月中國VC/PE投資市場醫療健康領域獲投規模241.19億美元，較2019全年增長60%，其中醫藥研發領域獲投規模占據整個醫療投資領域半壁江山。

2020年，受益于特斯拉的強勢崛起，新能源汽車行業受到資本更多關注。1-11月中國VC/PE投資市場新能車領域獲投超81億美元，占整體汽車市場投資規模近八成，為整個汽車領域最受關注投資賽道。其中，小鵬汽車、威馬汽車、理想、蔚來等造車新勢力最受資本青睞。

此外，得益于新基建的提出，5G、特高壓、高端制造等在制造類項目中獲投規模最高。1-11月中國VC/PE投資市場較去年表現低迷，制造業為VC/PE機構最關注領域，投資規模占整體規模的15%，其中5G、特高壓等新基建項目占比最大，中興通訊、通達股份獲投規模超百億人民幣。

3、2020年股權投資市場退出端情況

在注冊制改革的政策紅利驅動下，2020年中國企業IPO數量迎來爆發式增長。從數據來看，IPO數量今年再創新高，同時伴隨VC/PE滲透率的增長，機構IPO退出總規模高達7653億人民幣，與2019全年相比漲幅83%（剔除阿里巴巴11月港交所上市，軟銀持有的8524億人民幣的超高賬面回報）。無論從IPO數量還是IPO退出規模來看，2020無疑是VC/PE機構們退出的春天。

趨勢一：模式創新時代終結，硬科技仍然是2021年的主要投資賽道

隨著瑞幸咖啡被強制退市、Wework跌落神壇、ofo小黃車被掃進歷史垃圾堆，一個模式創新的時代結束了。而具有較高技術門檻和技術壁壘的硬科技越來越受到資本的關注。硬科技目前沒有統一的定義，比較公認的領域包括人工智能、航空航天、生物技術、光電芯片、新一代信息技術、新材料、新能源、智能制造等領域。硬科技覆蓋的領域與科創板面向的領域高度契合，科創板設立以來大批硬科技企業上市，PE、VC機構迎來了退出盛宴。

在中美對抗加劇的大背景下，中國提出了“雙循環”的發展戰略，同時2020年11月3日發布的十四五規劃《建議》提出要強化國家戰略科技力量，補齊國內產業鏈短板，重點瞄準人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領域，實施一批具有前瞻性、戰略性的國家重大科技項目，在國家層面加大對硬科技行業支持力度。可以預見，隨著國內制造業向全球領先水平邁進，以及產業鏈國產替代的實施，真正具有技術壁壘的硬科技行業仍有巨大的發展前景。

但值得注意的是，由于一級市場對于硬科技行業的過度追捧，導致科技公司的整體估值偏高。又由于大量科技創新企業早期沒有業績支撐，今年有相當一批科技公司上市后表現不佳，甚至跌破發行價，尤其是進入下半年后，科創50指數震蕩下行，導致很多投資機構產生了賬面虧損。隨著科創板IPO的開閘放水，大量的科技公司會持續涌向科創板，二級市場的供給變大，硬科技公司的高估值可能難以為繼。未來只有真正具備增長潛力、有扎實業績支撐的硬科技公司才具有投資價值。

趨勢二：大消費領域的投資機會層出不窮

Z世代的崛起無疑是近年來消費領域最大的變量。新的消費群體孕育新的品牌，例如在方便速食領域崛起了自嗨鍋，在美妝領域崛起了完美日記和花西子，在茶飲領域崛起了喜茶和元氣森林。中國Z世代的年輕人口有2.63億，相比70后、80后，他們具有更強的消費力，會孕育更加龐大的消費市場，因此市場上仍有新品牌崛起的機會。

例如，我們觀察到，雖然美妝領域已經出現了完美日記這樣的頭部品牌，但是同一個賽道有著多種不同的玩法。美妝集合店就是其中的典型代表，美妝集合店以Z世代為主要消費人群，主打平價消費，店鋪集合了“國貨彩妝+國際護膚+海外小眾”品牌，高顏值簡約風的主題門店、沉浸式的消費場景，被外界稱為美妝界的“無印良品”。近150㎡的空間內聚集了50多個國內外人氣網紅品牌，眼影、粉底、口紅、眼線筆、腮紅、護膚、護甲、化妝工具等商品一應俱全；并且，根據爆款風向，店內品牌會進行快速迭代。目前這一細分賽道已經吸引了眾多資本下注，例如新品牌HARMAY話梅已經獲得了高瓴資本和黑蟻資本的投資。

在中國即將成為世界第一大消費市場的大背景下，我們堅信中國一定會崛起像可口可樂、麥當勞這樣的世界級消費品牌。雖然各個細分賽道已經出現了頭部品牌，但是一種消費需求可以有多種滿足方式，那些找到好的切入點的新消費品牌仍然具有投資價值。總的來說，我們認為消費領域的底層投資邏輯沒有發生根本性的改變，但是未來整個市場的競爭程度會越來越激烈，只有真正擁有好的產品，只有真正抓住Z世代年輕用戶的心的消費品牌才能存活，而那些僅僅靠營銷取勝，或者只是在短時間內抓住了抖音、小紅書等平臺紅利的消費品牌很可能只是曇花一現。

趨勢三：數字化新基建方興未艾

新冠疫情可謂是2020年最大的黑天鵝。疫情先是給中國經濟按下了“暫停鍵”，隨后又以極快的速度席卷全球。受疫情影響，中國經濟一季度負增長6.8%，這是自1992年以來中國經濟唯一的一次單季度負增長。面對疫情導致的突發衰退，同時也為了加快經濟實現數字化轉型，2020年《政府工作報告》提出要“加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設數據中心，增加充電樁、換電站等設施，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力產業升級。”<strong style="margin: 0px; p