私募股權投資（Private Equity），是指長期持有非上市公司的股權，通過分享企業的快速成長進而實現資本價值提升的一種投資方式。

耶魯大學捐贈基金是最早發現私募股權配置價值的機構投資者之一，從大衛?史文森1985年接管以來，耶魯基金開始系統性配置以私募股權為代表的另類資產，其組合中PE資產占比長期超過30%，而同期其他大學捐贈基金平均配置尚不足10%。

PE投資為耶魯基金帶來了可觀的超額回報，近10年基金年化收益率高達10.9%，跑贏同期美國大學捐贈基金的平均水平7.4%；而其中風險投資部分的回報高達年化21.3%，是表現最好的資產。

成熟的高凈值財富人群也持續看重私募股權資產的配置價值。家族辦公室通常把大部分倉位（70%）放在長期回報更高的權益類資產上，其中私募股權和地產倉位達到40%，甚至超過二級市場股票。

同為權益類資產，私募股權基金的長期回報相較二級市場股票指數有明顯超額收益，這一差異在中國市場尤為顯著。

考慮一般私募股權基金的存續周期為10年，這一周期內一級市場基金的平均年化超額收益約10%，考慮長期持有的復利效應，則累計超額回報將達到160%。

從1995年開始到現在，私募股權基金的年化收益波動率只有4.88%，而二級市場股票指數則高達16.21%。

對于投資人而言，更低的波動代表著更好的投資體驗，持有私募股權資產可以有效熨平投資人在經濟低谷期的心理焦慮。

雖然同為權益資產，但私募股權基金和二級市場股票的回報相關性并不高。除非出現系統性的經濟危機（例如2008年），私募股權基金的風險主要來自底層項目的經營風險，而非市場整體的β變化。

這也使得每個私募股權基金之間、私募股權基金與二級市場指數之間的相關性長期較低。

因此，在組合中增加私募股權基金的配置，能夠在提高權益倉位的同時有效降低組合整體風險。

未上市企業天然需要足夠的時間來成長、爆發和實現資本化，因此PE基金的存續周期一般長達8-10年。長周期的期限特征也在客觀上幫投資人“管住了手”，避免了頻繁交易帶來的損失。

二級市場的流動性創造了更多的擇時機會，但也讓交易變得過于簡單，普通投資人很難克服追漲殺跌的人之天性。以公募基金投資為例，某2019年全年收益高達80%的明星基金A，其基金投資人中有35%收益為負。

因此在二級市場，基金賺錢并不等于投資人賺錢。但在一級市場，只要基金賺錢，投資人就一定賺錢。投資人要做的事情更簡單：期初選對產品就可以了。

長期投資固然意義非凡，但前提是資金放在正確的資產里。

技術進步與產業變革永遠是經濟增長的核心驅動，也是權益投資最深層的收益來源。當前時點，最重要的技術突破主要集中在數字技術、新能源、新材料、生物醫藥等方向，這些板塊正是私募股權基金絕對的投資重心。

相比于一級市場的“重倉新經濟”，二級市場上新經濟行業無論從市值上還是企業數量上都占比相對較低。私募股權投資人近期重點關注的人工智能、新材料、基因科學、芯片設計、航空航天等前沿領域中，二級市場的可投標的更為鳳毛麟角。

前瞻性的產業布局，貢獻了當前中國PE基金超額收益中的絕大部分。

二級市場投資人的任務其實可以概括為一件事：選擇好的企業，并且持有它。但在私募股權投資中，管理人能夠以多種形式主動賦能、幫助被投企業的成長。PE投資的超額收益，正是對這一額外付出的“獎勵”。

私募股權基金通過主動管理創造價值

資料來源：中金公司財富研究

在投資過程中，管理人可以通過主動的價格談判控制投資成本，并通過交易結構的設計和非標準條款的運用保障投資人的利益。在完成投資之后，專業的私募股權投資機構往往會組建獨立的投后團隊，針對不同企業的需求，向被投企業提供一系列提高公司成長性和價值的服務。

通過積極的投后參與，私募股權基金支持的企業往往能取得比同行業其他公司更快的成長。被投企業的成功率提高，基金投資的收益也自然提高。